（报告出品方/作者：国盛证券,鞠兴海,杨莹,侯子夜）

1.1公司简介

周大福集团是具有百年历史的珠宝龙头企业。周大福珠宝集团有限公司于年12月在香港联合交易所主板上市，其标志性品牌“周大福”创立于年的广州，后迁至中国澳门，以产品设计、品质与价值而闻名。在创立后漫长的发展中，周大福集团不断扩张零售网络规模，并于年在北京开设了内地首个周大福珠宝零售点，五年后的年又在深圳设立了中国内地的业务营运总部，并在入驻内地短短十余年后的年开设了内地的第家零售点。与此同时，集团不断与上游优质钻石商达成合作，成为DeBeers全球特约配售商与RioTinto特选钻石商。

上市后，周大福集团的发展战略逐渐清晰，其战略的演变可大致分为三个阶段：Smart+计划、“Smart+”策略框架、双动力策略。一方面，周大福凭借差异化策略在不同顾客群市场稳步发展，收购或创立了HEARTSONFIRE、ENZO、SOINLOVE与MONOLOGUE等个性品牌，迎合不同顾客群的生活态度和个性。此外，集团对于不同地区采取不同零售网络整合策略，目前其零售店遍及中国、日本、韩国、东南亚与美国。同时，集团在互联网与大数据进军消费的早期就开始拓展智慧零售业务，早在年就成立了第一家网络旗舰店，有效地执行线上线下策略，在现今的全渠道零售环境下成功突围而出。FY公司实现营收/归母净利润.64/60.26亿港元，同比上升23.6%/.7%；FYH1实现营收/归母净利润.86/35.81亿元，同比上升79.1%/60.4%，整体业绩情况处于高速复苏阶段。

利用垂直整合业务模式，提供全球性的全方位珠宝零售解决方案。集团专注于珠宝镶嵌首饰、黄金、铂金/K金以及钟表四大类产品的生产与销售，采用垂直整合的业务模式，有效和谨慎的监控集团整体业务运作，包括原材料采购、设计、生产、以及市场推广与销售活动。在原料采购加工方面，集团所有钻石毛坯的采购均符合金伯利进程认证计划，于FY加工超过27万卡钻石，处理程序均符合DeBeers最佳执业守则。

1.2周大福为核心，打造个性化品牌矩阵

集团实行差异化品牌策略，以周大福品牌为核心，相继推出众多个性化品牌。集团凭借差异化策略在不同顾客群市场稳步发展，旗下个性化品牌包括HEARTSONFIRE、ENZO、SOINLOVE与MONOLOGUE等，同时针对现有零售点进行差异化升级，将部分周大福珠宝店升级为“周大福艺堂”与“周大福荟馆”，服务不同客户群体。

分产品：集团主要业务为生产和销售珠宝首饰以及分销不同品牌的钟表，各产品占比较为稳定，黄金饰品仍为主营品类。集团销售生产的珠宝饰品包括珠宝镶嵌、铂金及K金首饰和黄金首饰及产品，根据所面向的客户以及产品单价大致分为主流珠宝、名贵珠宝和年轻产品。近五年公司各产品销售输入占比变动不大，钟表业务及黄金首饰业务收入占比呈现小幅增长趋势，分别由FY的5.7%/62.4%增长至FYH1的6.8%/70.7%，其中黄金饰品一直贡献主要营业收入；而珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入占比逐年压缩，由FY的31.8%下降至FYH1的22.6%。

分地区：受新冠疫情影响，经营重心逐步转向中国内地。受年新冠疫情的影响，中国香港、澳门等地的旅游业严重受挫，使得集团在中国香港、澳门等地的营业收入大大降低，另一方面，由于中国内地对疫情的快速反应和积极治疗，内地疫情状况快速好转，集团在内地的营业收入也快速回升。香港澳门及其他市场的营业收入占比由疫情前（年）的36.3%大幅缩水至H1的12.8%，由于经济形势的变化目前集团将经营重点放在中国内地，并随时

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